2024年第6期p102-p117

作者：姜帅，中央财经大学PA视讯集团官网博士研究生。

摘 要：面值退市规则已成为我国常态化退市建设的重要内容。基于对股票价格可能失灵的担忧，舆论界和既有学术研究提出了引入治愈期规则以及发挥交易所自由裁量权优势等建议的“缓和论”。然而，在全面注册制时代，“缓和论”在我国存在导致制度休眠、助长投机炒作、加重证券交易所负担等系列问题，其赖以的股票价格失灵逻辑在理论层面也陷入解释力不足、实践中会消解规则正当性、制度设计容易超脱实际的困境。鉴于此，有必要引入客观底线标准理论作为阐发和完善面值退市规则的新理论，明确我国现行面值退市规则在当下时期的合理性及适宜性。面向未来，应重点关注退市公司数量可能超过市场整体承受限度的趋向，做好规则“底线性”的渐进调适，使之保持合理规模，同时汲取域外经验，对遭遇系统性风险后短期内退市公司数量激增的应急处置有所预期。为充分实施该规则，监管者还应防范停牌、信息披露、异常交易行为中可能产生的欺诈行为。

关键词：面值退市；交易类强制退市；注册制；退市客观标准；股票价格